Coinbaseのチーフリーガルオフィサー（CLO）であるポール・グレワル氏との興味深い会話を通じて、ここ数年で暗号資産業界を形作ってきた規制上の「戦争」の内幕、そして新たな指導体制の下で劇的に変わりうる未来への展望が明らかになりました。浮かび上がるのは、イノベーションに対する計画的な抵抗と、それに続くデジタル資産を受け入れる方向への歴史的転換の可能性を示す物語です。

規制当局による攻勢

グレワル氏によれば、この3年半のあいだ、証券取引委員会（SEC）のような機関が議会から与えられた投資家保護の使命を大きく逸脱し、「大規模な権限の乱用」を行ってきたと言います。確立された法的枠組みを遵守するのではなく、規制当局は暗号資産業界を抑圧するためにさまざまな手段を用いました。

オペレーション・チョーク・ポイント2.0

なかでも深刻なのは、「オペレーション・チョーク・ポイント2.0」と呼ばれる動きです。これは、暗号資産企業を従来の銀行システムから締め出すための協調的な取り組みを指し、具体的には以下のようなものです:

• 銀行に対して、暗号資産企業へのサービス提供を控えるよう非公式な圧力をかける
• 「非公式のやり取り」で、暗号資産関連の顧客を扱う銀行がより厳しい監視を受けることを示唆する
• 金融機関が暗号資産関連企業に基本的な銀行サービスを提供しづらい雰囲気をつくる

登録に関するジレンマ

CoinbaseがSECへの登録を試みた過程は、状況を象徴しています。同社は次のような行動をとりました:

• SECと30回以上にわたる個別ミーティングを実施
• 登録要件に関する詳細な提案書を提出
• 発行体の開示に関する包括的な枠組みを提示
• しかし最終的には、建設的なフィードバックや道筋を示されることなく退けられた

監視の規模

規制当局による監視の規模は非常に大きなものです。たとえばCoinbaseだけでも、次のような状況に直面しています:

• 年間で1万〜1万2000件の正式な情報提供要請がある
• 年中、1時間に1件以上の要請が来る計算
• コンプライアンスや捜査対応に特化した数百人の従業員が必要
• 元FBI捜査官や連邦検察官が多数在籍

トORNADO CASHの前例

特に重要だった戦いのひとつとして、Tornado Cashをめぐるものがあります。これはプライバシー保護プロトコルで、アメリカ政府によって制裁を受けた初めてのソフトウェアとなりました。この前例のない対応は、次のような影響をもたらしました:

• 不正利用者ではなく、ソフトウェア自体が標的とされた
• 正当な理由でプライバシーを求めるユーザーが犯罪化される可能性を孕んでいた
• 最終的に成功を収めた法的挑戦をCoinbaseが支援
• ソフトウェアが制裁の対象とされないよう守る、重要な法的前例が確立された

今後の展望

2025年を見据えると、規制環境が大きく変化することを示唆するいくつかの重要な動きが見られます:

新たな指導体制

• ポール・アトキンス氏がSEC委員長に指名され、誠実さとバランス感覚で知られる
• デイビッド・サックス氏がAIおよび暗号資産担当の特別顧問（Czar）に就任
• スコット・ベセント氏が財務長官に内定

市場の現実

• およそ5200万人のアメリカ人が、暗号資産を保有または取引した経験を持つ
• 暗号資産に積極的な有権者が、近年の選挙で大きな影響力を発揮
• 金融イノベーションにおける米国のリーダーシップを維持する戦略的重要性が広く認識されつつある

予想される変化

• デジタル資産向けの合理的な証券ルールの策定
• 暗号資産市場の構造を定義する新たな法律の制定
• ステーブルコインに関する包括的な規制枠組み
• 既存の法執行措置の再検討
• イノベーションを抑圧するのではなく、支援する方向への転換

企業による抵抗の役割

こうした状況に対応するうえで、Coinbaseの取り組みは企業の責任ある姿勢と原則に基づく反対の手本を示しています。

• 規制当局と業界の間を行き来する「回転ドア」を避ける
• 規制当局の行き過ぎに公然と異議を唱える
• 重要な先例を作るための戦略的な訴訟を支援
• 暗号資産コミュニティとの透明性を維持

今後を見据えて

暗号資産業界は、防御的な闘いから生産的な成長へと大きくシフトする可能性が高いとみられます。グレワル氏が指摘するように、2025年は「暗号資産の世界で一番注目されるのが弁護士である時代の最後」になることが期待されています。焦点は再びビルディングとイノベーションに戻り、法務や規制の話題はこれまでほど大きな比重を占めなくなるでしょう。

ただし、この変革は一夜にして実現するものではありません。消費者保護や市場の安定のため、ある程度の規制は依然として重要です。しかし、これまでの敵対的な姿勢から建設的な監督へと移行することで、暗号資産セクターは大きな成長を遂げる可能性があります。

過去数年間にわたる暗号資産規制の流れは、イノベーションが既存の権力から抵抗を受けることが多いという事実を改めて示すものです。それでも、原則に基づく反対と世論の高まり、そして政治情勢の変化が相まって、よりバランスの取れた生産的な規制の枠組みへと結実していく可能性を明らかにしています。